「物言う株主（アクティビスト）」が保有株で成果を出せなくなっているという報道が相次いでいます。
「物言う株主」保有株の上昇鈍化 友好手段に限界、26年は攻撃性も
（日経電子版 2026年1月19日 18:01）
これは市況の問題ではありません。
市場が「うまく経営する支援」という物語そのものから、静かに距離を取り始めたという構造変化です。
社会は設計できません。
改善できるのは、目の前の部分社会だけです。
その現実の中で、企業法務はどこで勝敗を分けるのか。
現場から考えてみます。
物語の時代は終わった。
企業法務が勝敗を分ける局面とは何か
近年、「物言う株主（アクティビスト）」が保有株で成果を出せなくなっているという報道が目立っています。かつては、資本効率の改善、不要資産の売却、配当や自社株買いの拡大といった提案が市場に歓迎され、株価を押し上げてきました。しかし今、それらの処方箋は効かなくなっています。市場が「うまく経営する支援」という物語そのものに価値を見いださなくなったからです。
アクティビストはしばしば「企業価値向上の担い手」と語られますが、構造的には総会屋の進化形に近いと考えています。恫喝の代わりに「ガバナンス」「資本効率」「ESG」という言語で市場を味方につけ、企業の弱点を突いて自らのリターンを最大化する。本質は、企業の競争力を鍛えることではありません。このモデルは、競争優位が技術、組織学習、顧客理解といった目に見えにくい要素に依存する時代には通用しなくなりました。
この構図は、SDGs・ESG投資ブームの停滞と同型です。理念が生まれ、物語が拡散し、形式化・指標化され、空洞化し、市場が見抜く。社会を良くするという全体設計の幻想は、現実の因果の複雑さの前で必ず破綻します。
社会は設計できません。改善できるのは、常に目の前の「部分社会」だけです。企業経営、取引関係、組織、紛争当事者――弁護士が関与できるのは、その極めて限定された範囲にすぎません。その部分社会の改善が社会全体の進歩につながるかどうかは、設計ではなく確率の問題であり、最終的には「神の見えざる手」に委ねられるほかありません。
だから企業法務の役割は、抽象的な「戦略の中核」ではありません。事業の存続がかかった意思決定の場面で、法律が勝敗を分けることです。M&Aで買うか撤退するか。少数株主と闘うか共存するか。重大事故を公表するか隠すか。事業承継で争うか、まとめるか。これらはすべて、法務の質で結果が決まります。ここで負ければ、どれほど立派な理念を掲げても、市場は二度と戻りません。
未来を語る必要はありません。語るべきなのは、次の紛争で勝てる準備ができているか、その一点だけです。アクティビスト不振も、SDGs投資の停滞も、幻想が剥がれ、現実に立ち返る過程にすぎません。企業に求められているのは、新しいスローガンではなく、勝敗を分ける意思決定を支える企業法務です。
私が、周りに相談できる人が限られる孤独な経営者の意思決定にも伴走し、会社の成長と安定を法務面から強力に支えていくのが私任務であると考えているのも、そのためです。
